发布日期：2025-06-10 09:18    点击次数：186

【评释导读】北京瑞成达科技发展有限公司

1. 高基数基础下营收增速保捏端庄，国际业务+出境游运行增长。

2. 进出境游增速大幅特出商场，国际平台影响力捏续提高。

3. 营销插足大幅增长，盈利智商短期内承压。

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中枢不雅点

事件：公司发布2025年一季报。1Q25公司闭幕营收138亿元/同比+16.2%，归母净利润43亿元/同比-0.8%，经调归母净利42亿元/同比+3.3%。

高基数基础下营收增速保捏端庄，国际业务+出境游运行增长。1Q25公司闭幕营收138亿元/同比+16.2%，公司在1Q24基数较高的前提下仍保捏了较为端庄的增速。分板块来看，1）住宿预订服求闭幕营收55亿元/同比+23%，国内业务保捏端庄的同期由国际业务和出/入境游业务运行增长；2）交通票务服求闭幕营收54亿元/同比+8%，出境游机票业务捏续领跑商场为公司孝顺增量；3）旅游度假服求闭幕营收9亿元/同比+7%；4）商旅责罚业求闭幕营收6亿元/同比+12%。

进出境游增速大幅特出商场，国际平台影响力捏续提高。放胆1Q25，我国国际航班运力已复原至2019年的83%，公司出境游机酒恢程度遥远沉着在2019年同期120%以上的水平，领跑商场国际航班复原程度约40%。国际业务方面，1Q25国际OTA平台营收同比+60%，其中APP预定量在国际业务中占比70%，品牌国际招供度束缚增强。另外，在免签策略捏续优化基础下列国入境游客同比+40%，公司入境游订单量同比+100%，增幅大幅特出商场，公司平台已成为国际游客入境旅游的首选平台。

营销插足大幅增长，盈利智商短期内承压。1Q25公司毛利率为80.3%/同比-0.8pct。用度方面，1Q25公司居品研发用度/销售及营销用度/一般行政用度差别为35亿元/30亿元/10亿元，在营收中占比为25.5%/21.7%/7.5%，占比同比-0.6pct/+2.3pct/-0.3pct，公司捏续加大对国际业务板块的营销和宣传，运行营销用度率大幅提高，同期降本增效程度精良，AI旅行助手助力公司运营和管事历程成果提高。1Q25公司归母净利率为30.9%/同比-5.3pct，经调归母净利率为30.2%/同比-3.8pct，营销插足的大幅增长对短期盈利智商形成一定压力。

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投资提议

短期利润率下滑主要国际业务营销增长导致，但经久来看，国际业务增量空间较大，同期盈利智商优于国内业务，另外公司捏续鼓励AI时间降本增效，标的成果优化，改日利润率有望回升。

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风险辅导

宏不雅经济下行风险；新业务拓展不足预期风险；汇率波动风险。

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【中国星河社服】中企出海系列：中资OTA平台国际化起航，逐鹿东南亚

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本文摘自：中国星河证券2025年5月23日发布的商讨评释《【星河社服】公司点评：携程集团（9961.HK）：国际业务营销插足加大，平和经久盈利智商》

分析师：顾熹闽

评级体系：

评级模范为评释发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对商场阐述，其中：A股商场以沪深300指数为基准，新三板商场以三板成指（针对左券转让标的）或三板作念市指数（针对作念市转让标的）为基准，北交所商场以北证50指数为基准，香港商场以恒生指数为基准。

行业评级

保举：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

侧目：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

保举：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

侧目：相对基准指数跌幅5%以上。

法律声名：

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